_{Unsere Zinsprognose ist ein Ergebnis interner Diskussionen, in denen wir Zinsprognosen der Großbanken erörtern. Wir geben Ihnen auf dieser Seite unsere Meinung als Anregung für Ihre Überlegungen weiter. Bitte beachten Sie, dass eine Untersuchung aller bisher verwendeten ökonomischen Prognosemodelle ergab, dass kein Model in der Lage war, die konjunkturelle Zukunft vorherzusagen.}

Wie sollen die Zinsen - in Abwesenheit eines normalen Marktes – vorhergesagt werden? Die Zinssätze werden im Markt noch stärker als bisher durch die EZB gesteuert. In den von uns ausgewerteten Prognosen werden gleichbleibende bis leicht steigende Kapitalmarktsätze vorhergesagt. Weiter wird erwartet, dass aufgrund des Lockdowns, den noch andauernden Handelskonflikten, dem Brexit und dem Zweifel an der Tragfähigkeit der erhöhten Schulden bei Staaten und Unternehmen, die Niedrigzinsphase länger bestehen bleibt.  

Die EZB scheint das Leitzinsniveau nicht tiefer senken zu wollen. Noch tiefere Geldmarktzinsen könnten die Banken schwächen. In den Prognosen liegen die Erwartungen an den 3-Monats-EURIBOR bei circa -0,4 % bis -0,5 % zum Ende 2020. 

Eine Bankenkrise - wie im Jahr 2008 - wird hingegen nicht erwartet.  

Sollten Sie jetzt Darlehen langfristig eindecken und Forward-Eindeckungen prüfen oder könnten die Zinssätze noch deutlicher sinken? In den von uns ausgewerteten Prognosen werden keine weiter fallenden Zinsen erwartet. Da auch kein deutlicher Zinsanstieg erwartet wird, sind Forwards nur dann sinnvoll, wenn Ihre Finanzierungsstruktur hohe Anteile an kurzfristigen Restzinsbindungen aufweist. 

Die sehr attraktive Refinanzierungsmöglichkeit der EZB könnte bei den Finanzierungskunden der Banken ankommen, sofern die Finanzierung innerhalb der Realkreditgrenze liegt. Finanzierungen, die nicht über gedeckte Schuldverschreibungen ganz oder teilweise refinanziert werden können, werden teurer und gegebenenfalls nicht mehr darstellbar sein. Zusätzlich könnte die Krise zu fallenden Mieten und Beleihungswerten führen. Die Banken müssen dieses Bewertungsrisiko stärker berücksichtigen und wir sehen bereits eine entsprechende Straffung der Finanzierungsbedingungen in unserer Arbeit. 

Die EZB wird die neuen Maßnahmen bis in das Frühjahr 2021 hin fortsetzen (PEPP & TLTRO-III). So lange kann kein Marktzins entstehen. Die Prognosen sehen vor, dass sich die Zinssätze bei langfristigen Bundesanleihen und bei den zehnjährigen Swap-Sätzen seitwärts bewegen. Ende 2020 könnte der 10-jährigen Mid-Swap Satz zwischen –0,2 und 0,0 % liegen. 

Berlin, den 19.05.2020 

Asger Nielsen